从交易所到比特币交易所 [上

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上海交易所的前总工程师白硕研究员幽默地解释对区块链的重视,将自己姓的中文拼音BAI解释为Blockchain走到AI的前面是一种命中注定。  我们在此也认同这种区块链未来的大好山河。 借用最著名的本家之一李白,诗仙的一名句, "我有迷魂招不得,雄鷄一唱天下BAI",把我的中年心事, 对交易所浅薄认识分享给大家。

一,交易所的直观印象

到18年3月为止, 前10大按市场总值来排名的交易所如下, 美日中港占据前五。

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其实去年2017年, 全球十大交易所美中日英占据前五, 大家看到2018年,中国还是没有保住前三的位置。 大家都知道现在创业成功的标志之一就是上市, 去交易所发行股票。但是你知道交易所本身也可以是一种企业形式, 也会有上市, 还能在自己交易所上市。  一般来说交易所有两大类,公司制,以盈利为目的的, 还有一个会员制,不以盈利为目的。

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尤其近10年以来, 交易所背后的母公司在不停的合并交易所, 形成几大交易所母公司的集团巨头。 譬如纽交所的母公司ICE集团, Nasda集团,CME集团等等。 而且市场甚至认为这种合并的趋势会愈演愈烈。 很多人对这种合并持乐观态度, 认为会进一步提升市场的流动性。

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另外, 每个交易所对上市公司要求,上市周期,利润要求都不一致, 所以怎么上市应该是很深的一门学问,需要专业的咨询,就不混淆误导各位。

二,为什么会有交易所存在

当然交易所就是撮合买卖双方的地方, 而这种撮合会带来一个期限转换(maturity transformation)的作用, 所谓期限转换直白了就是『借短债放长贷』,是银行最擅长做的事情,吸储放贷就是这个事情, 但是交易所交易的是企业的所有权凭证-有价证券中的股票, 是的市场能够分享企业的成长收益。

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前面讲到交易所因为业务的复杂和风险的考量, 希望买卖双方具有一定的资质和信用(经纪人或者自营商), 于是普通人买卖股票,就会通过这些有资质的人(经纪人)去交易所买卖。  经纪人也不能白忙,得收取佣金。 那么是不是经纪人很赚? 也得看流量。 市场好, 流量高,肯定不错!所以自带流量,要的!

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有买卖的地方,就会有潜在的庄家(做市商), 交易所因为庄家有提供流水的义务所以也鼓励他们的存在, 而买卖双方也希望借助庄家见多识广的定价能力, 希望提供一个市场公允价格的参考或者初始价格。 那么做市商的资历是不是更牛,是的,著名的如高盛、美林、摩根斯坦利等响当当的名字。 要注意国内因为庄家行为类似赌场, 所以禁止民营的做市商。

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再由于股票性质的特殊性, 需要专门的托管机构(托管银行)来帮你管理你的股票,或者其他有价证券的背后权益的行使。

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正是有了托管机构的行权, 为了避免一段时间内每一笔买卖都最后造成托管机构的手续, 就要对买卖的数量和金额做一些合计, 抵消一些买卖的操作给托管机构带来的实质影响,否则会造成大量人力物力的浪费,这就需要清算单位的帮忙了。

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此外, 还因为股票的特殊性, 背后代表了公司的拥有权。 那么具体行权的时候,也需要专业的注册代理(股票过户代理人)帮忙行权。 而他们又不能一家一家托管结构去了解细节, 所以就有了一个中央证券托管的结构。 而中央证券托管可以看成是托管的托管。

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至此,我们终于把围绕股票交易,一系列实体对象如何介入的介绍了一下。

三,交易所的业务有哪些?

根据上面的实体对象, 那么一次交易周期, 就需要下单,执行,清算,结算,拥有权,新交易。

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在这个周期里面, 买卖双方都得经历类似的步骤, 接触经纪人,交易所,清算部门, 结算机构,托管机构。

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当然, 所有合法的金融活动都最后少不了政府结构的监管, 而交易所也需要做市商的流水。

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所以对应到这个周期里面, 首先就是会有匹配引擎(match engine)把买卖的单子匹配上。 而匹配引擎少不了检测统计安全性保障。

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这个匹配引擎其实是交易系统的很小的一部分, 还有庞大的交易后系统和监督系统。

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譬如,庞大的清结算部门

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所以交易所的清算部门和结算部门要对应和CP,SP打很多交道!

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整个流程全部串起来,就能明白交易系统本身只是交易所业务的很小的一部分。

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同时, 也需要各种监督业务也在内, 操控市场,内部交易,虚假交易, 暴力交易, 粗手指失误, 洗钱等等,统统不能放过。  并且会涉及到各种交易数据, 报告,背景调查,案例管理等等。

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每种监督审查都可能有五六大步骤, 目标股票选择, 调研, 审查前选择,审查,处理等等。

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这样, 再把所有的这些综合在一起, 交易所对应的买卖业务就会如此复杂。 当然还不能少了上市的业务,就是大家最熟悉的敲钟的部分。

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对应到各个模块系统之间的链接架构就会更加复杂。

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因此,一个交易所必然有市场 组织管理,服务部门,销售相关部门, IT部门, CEO和负责的委员会, 另外会有一个独立的审计部门。

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说到IT部门, 那么数据中心的安全就是极其重要的。

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这样,我们把交易所的主要业务简单介绍了下。

小结:

从交易所使命出发, 概要的分析了下传统交易所业务的构成, 下一期, 我们对比一下比特币交易所,和传统交易所相比有什么不同。  但是有一点也许会是类似的, 未来大交易的出现可能会成为主流。

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